Komentář k trhům

Nerozhodnost. Tímto jedním slovem by se daly charakterizovat trhy a jejich chování za uplynulý měsíc. Začátek července proběhl v pozitivním duchu a celý měsíc pak patřil mezi ty letos vůbec nejúspěšnější. Každopádně, jak jsme několikrát upozorňovali, se ekonomické indikátory začaly stáčet směrem dolů a mezi zkušenými investory začaly panovat opravdové obavy z toho, že oživení, o kterém se v poslední době mluvilo, nebude až tak živé, jak by se mohlo zdát. Náš kvartální investiční výhled, který jsme vydali začátkem července, počítal s výrazným ochlazením ekonomiky a relativně vysokou pravděpodobností další recese, neboli tzv. oživení ve tvaru W. Velký důraz úspěchu této předpovědi jsme však kladli na to, jaká data přijdou v průběhu tohoto a potažmo i příštího kvartálu. Poslední informace naznačují, že náš pesimističtější pohled na stav světové ekonomiky byl oprávněný a pravděpodobnost druhé recese se podstatně zvýšila.

Co z toho plyne pro investory? Opatrnost při dalších nákupech by pro investory s aktivně spravovaným portfoliem měla přerůst v odprodej dynamických částí portfolií. Pravidelné a buy and hold strategie pokračují v nastoupeném směru. Teď, kdy poklesy zatím nebyly nijak výrazné, je čas se postavit do pozice vyčkávání. Není vyloučeno, že samotný pokles trhů bude ještě nějakou dobu trvat, ale trefit se přímo do obratového bodu je skoro nemožné a nestojí to za takové riziko. Největším nebezpečím jsou dvě hlavní ekonomiky světa. Tedy Čína a Amerika. Obě začínají pociťovat vliv ochlazení, avšak pokaždé z jiného důvodu. Zatímco američané trpí nedostatkem koncové poptávky a tragickým trhem práce, Čína se potýká s jednou z největších nemovitostních bublin, jaké jsme kdy viděli. Naposledy investory vystrašila zpráva, že růst amerického HDP ani zdaleka nebude takový, jak se na začátku srpna čekalo, ale že místo původních 2,4% se realita pohybovala v rozmezí 1,1-1,4% růstu. To je velice bolestné a je to předzvěstí našeho očekávání, že negativní HDP může přijít již ve třetím nebo čtvrtém kvartálu tohoto roku.

HDP však není jediné, co trápí oko investora. Problematickým znakem jsou i odlivy kapitálu z podílových fondů v USA, nebo fakt, že 40 milionů američanů odebírá od vlády jídelní lístky, aby si mohli zajistit základní životní potřeby. To je na nejbohatší zemi světa ohromné množství. Trápení nekončí ani na trhu práce, kde negativně překvapily jak Non-Farm Payrolls, které ukazují celkový počet vytvořených nebo ztracených pracovních míst, ale i nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti, které se nebezpečnou rychlostí blíží k týdennímu číslu 500 000, což zpravidla znamená recesi. Náladě na trhu nepomohlo ani oznámení americké centrální banky FED, která oznámila, že se pokusí drobnými kroky opět podpořit ekonomiku a „nalít“ na trhy likviditu. Trhy ale evidentně očekávaly více odhodlanosti a ráznější kroky a den po prohlášení se propadly o 3%. Trhy si tak nedokázaly udržet zisky, které nabraly v průběhu výsledkové sezóny, kdy drtivá většina podniků překonala očekávání analytiků co do jejich ziskovosti (nikoli však tržeb). Léto většinou bývá období vyšší volatility, nikoli však jasnějšího trendu. Rozhodující by tedy, jako obvykle, měly být měsíce září a říjen. To se na trh vrací objemy peněz, které přes léto spaly. (Jeden z důvodů, proč se mnohé výrazné zlomy historicky odehrávaly v září či říjnu). O dalším vývoji Vás budeme informovat.